基石资本的AI投资版图。
在OpenAI停止运营Sora三个月后，快手于7月2日宣布可灵AI敲定30亿美元的分拆融资方案，投后估值最高180亿美元。
基石资本在可灵AI此次融资中出资5亿元，成为其背后30余家投资方之一。可灵AI的投资方阵容堪称豪华。国资端既有国家人工智能产业投资基金、中国互联网投资基金等国家级基金，也有北京市人工智能产业投资基金、国方创投、深创投等一线国资。其中，国家人工智能产业投资基金自2025年成立后出手极为克制，直投项目仅有DeepSeek、沐曦股份、云深处、超聚变等十余家企业。除国资外，可灵AI的投资人还囊括了腾讯、阿里巴巴、百度等互联网巨头，以及启明创投、春华资本、Monolith砺思资本等市场化机构。
可灵AI是留给投资机构为数不多的、可切入AI视频生成赛道的机会——与可灵AI直接竞争的是字节跳动Seedance，后者几乎不可能开启融资；而该赛道上另一家企业爱诗科技虽在今年完成两轮融资，但收入体量与可灵AI仍有差距。
最终让基石资本决心站上牌桌的，是一个更根本的判断：视频生成是一个足够大的赛道，而可灵AI已经站稳第一梯队，并率先验证了商业化能力。
为何押注可灵AI
据基石资本执行董事张任奇回忆，从快手决定分拆可灵AI到最终完成此次融资，留给机构的决策时间不到两个月。
在可灵AI开放给投资人的交流会议上，投资机构关注的问题大多集中在技术层面——比如Scaling Law是否在视频生成领域成立、后续是否会布局世界模型；当然也不乏更尖锐的问题，包括如何面对与字节跳动的竞争。
快手高级副总裁、可灵AI CEO盖坤对上述问题作出回应。盖坤毕业于清华大学，2011年作为“阿里星”顶尖人才计划加入阿里巴巴，2020年加入快手，负责社区推荐与视觉大模型研发。2024年OpenAI发布Sora演示视频但未开放使用时，他判断海外厂商短期难以落地商用产品，遂带队加速推出可灵1.0。
虽然决策窗口极短，基石资本的推进却相对从容。“本质上不能靠机会主义。”张任奇表示：“热门项目留给机构的时间往往很短，所以在项目出现之前，我们就得对赛道格局、玩家梯队和商业化进程形成大致判断，不能等赛道热了才开始关注。”基石资本此前已持续跟踪视频生成赛道，在获悉可灵AI融资消息后，很快就进入调研阶段。
据市场消息，最初可灵AI的目标估值是200亿美元，而2026年5月时快手的市值在2000亿港元上下，因此当时不少人对可灵AI估值比肩快手市值心存疑虑。但在张任奇看来，母公司市值体量，并不必然构成子公司定价的天花板。“不同类型的公司，估值逻辑不一样。”
更重要的是，不能静态看待估值，必须结合行业格局下企业的成长性动态判断。
基石资本对AI视频生成行业的竞争格局做过研判。“第一梯队已经出来，后面可能还会有新的公司进场，但无论从技术、团队还是渠道看，可灵AI和Seedance都不太可能掉队。”基石资本看重的还有这个场景的规模，以及中国企业已经建立起来的优势。“未来不管是短剧、电影，还是广告营销等，都会涉及AI。渗透率还会有非常快的复合增长。”
“OpenAI关掉Sora，Runway重心转向世界模型，除了战略重心的调整外，另一个原因是他们发现视频生成极度依赖工程化与推理成本，而这恰好是中国公司的优势所在。”张任奇说。在他看来，曾经定义了外界对AI视频生成全部想象的那批美国公司，正在离开这张桌子。
“整体上，盖坤有非常清晰的技术路线，包括一些Milestone（里程碑节点）。对于世界模型，可灵AI的回答是：做视频生成本身，就是世界模型的一部分。”张任奇说。
另一个重要因素，是商业化能力的横向对比。根据快手公告，2026年上半年，可灵AI营收已超过15亿元，这一规模已超过智谱、MiniMax等已上市大模型公司。在业内人士看来，AI视频生成是除Claude Code（AI编程工具）外，大模型为数不多已经跑通商业模式的应用场景。
在张任奇看来，尽管可灵AI既不便宜，也不早期，但它已经是行业头部，全球化潜力十足，同时资本化预期强，也拥有技术和人才的护城河。
可灵AI并不是基石资本第一次在人工智能的产业拐点上出手。投资阶段靠前、在商业路径逐步显现时下重注，是基石资本在AI领域一贯的姿势。
“AI投资对时点的要求非常高，不同于制造业有清晰的产业规律和较强的一致趋势，AI产业波动大，所以必须要踩准产业的早期节点。”张任奇说。
早在上一轮AI浪潮中，基石资本就曾投资商汤、云从科技、范式智能等企业；ChatGPT出现后，基石资本即重点关注大模型领域的投资机会；随着大模型从语言走向多模态，其投资版图又进一步延伸至视频生成、3D生成等方向。2024年，基石资本投资MiniMax，那一年MiniMax旗下产品Talkie/星野的平均月活跃用户达到1469.2万人，已有商业化路径。
基石资本合伙人杨胜君表示，站在新一轮全球科技革命的视角来看，产业演进遵循先基础设施、后应用落地的规律。当前全球AI仍处在算力、存储、高速连接等基础设施建设阶段，底层供给持续紧张。伴随产业持续迭代，重心必将向应用端迁移，未来AI应用领域将诞生万亿级市值企业。
从基石资本的产业跟踪和投资布局来看，AI应用赛道中，Coding（编程）是首个万亿级市场，海外代表企业包括OpenAI、Anthropic，基石资本国内布局了MiniMax，处在同一梯队的还有DeepSeek、Kimi、智谱等。紧随其后的第二大赛道是视频生成，对应基石资本投资的可灵AI。在具身智能领域，基石资本提前布局自变量、智元机器人、逐际动力、众擎机器人、苏度科技、帕西尼等企业。后续基石资本将持续跟踪AI产业的迭代演进，牢牢把握人工智能浪潮带来的投资机遇。
根基扎实，才能撑得起高估值
包括基石资本在内，顶级机构们此次押注的，是一个百亿美元级别的巨大市场。
今年6月，广发证券发布研报测算，AI视频模型行业收入规模预计在2026年达到77亿美元，在智能上限提升、影视渗透提速及海外微短剧起量等因素的拉动下，2030年行业收入或有望提升至827亿美元。落到可灵AI自身，广发证券测算，2028年可灵AI的ARR有望达到164亿元，营业利润预计扭亏为盈，达到14亿元。
广发证券同时指出，国内已形成以Seedance和可灵AI为第一梯队的“双寡头”格局——两家在物理规律理解、智能运镜、多镜头原生生成等底层技术上保持领先。
在张任奇看来，可灵AI海外业务起步早，如《大卫王朝》等好莱坞影视制作中，已可见其身影。
随着Google与OpenAI的核心战略逐步向AI编程等领域倾斜，可灵AI有望在海外市场实现更大的增长。据可灵AI上线两周年发布的相关数据，可灵AI海外收入占比从2025年一季度的六成左右，增长至2026年一季度的近八成。截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，覆盖224个国家和地区；企业客户近5万家，较2025年底的3万家增长约67%。
这也是中国公司必须走的一条路——海外市场的付费能力与定价空间，是摊薄研发与算力成本、把模型投入变成规模收益的核心出口。早在爱奇艺等音视频企业登陆资本市场时，便有业内人士表示，相关企业未来的成长空间需要与全球化绑定——正如迪士尼、奈飞等公司，只有把成本摊到全球市场，才能换取更高的营收规模及利润率。
这或许正是基石资本愿意在一个不算低的估值位置上，为一个尚未盈利的项目掏出5亿元的理由之一。在基石资本的投资框架里，无论人工智能还是别的硬科技，最终要判断的只有一件事：这家企业有没有原创的、世界级的、平台级的技术。根基扎实，才盖得起高楼，也撑得住高估值。
（作者系证券时报·全国创投协会联盟智库中心研究员）
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