嘉信资本华泰期货：产能远期利多短期生猪承压运行

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　　期货方面2026年6月26日收盘生猪2609合约收盘11935元/吨，较上周上涨285，涨幅2.45%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.48元/公斤，较上周环比下跌0.36元/公斤，现货基差LH09-2455，环比下跌645；江苏地区外三元生猪价格9.76元/公斤，较上周下跌0.22元/公斤，现货基差LH09-2175，环比下跌505；四川地区外三元生猪价格8.81元/公斤，较上周下跌0.34元/公斤，现货基差LH09-3125，环比下跌625。

　　供应方面，样本显示规模场5月份能繁母猪存栏量为489.33万头，环比降幅1.33%，同比跌幅3.74%；5月份能繁母猪淘汰量为14.23万头，环比涨幅11.42%，同比涨幅46.95%；商品猪存栏量为3681.76 万头，环比减少1.80%，同比增加3.30%；样本点商品猪出栏量为1227.85 万头，环比减少2.05%，同比增加15.85%；本周全国外三元生猪出栏均重为122.83公斤，较上周微降0.03公斤，环比跌幅0.02%，同比降幅0.64%。需求方面，本周屠宰企业开工率为31.89%，较上周减少1.52个百分点，同比增加4.15个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业鲜销率为81.13%，环比跌幅0.75，同比下滑6.84%；冻品库容率为32.94%，较上周增加0.52%，同比上涨15.53%。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周生猪现货市场呈现先抑后稳态势，整体仍处于低于区间运行，区域之间因地区供需差异存在一定分歧，其中西南产区因集中出栏价格偏低；东北、华东销区受外调需求支撑表现偏强；全国最高价广东地区因端午节前大猪消费偏强，大体重猪源得到有效消化，当地大猪价格持续对标猪价格起到支撑作用。周末龙头企业缩量，近期政策引导降重减少存量以及散户大猪存栏偏低刺激部分区域二次育肥情绪上升，三重因素提振下周末猪价出现反弹。供应端方面，整体宽松但边际出现改善，月末规模猪场放缓出栏节奏，散户亏损抛售情绪减弱，惜售挺价意愿有所升温。6月出栏完成进度预计略慢于最初预期，但栏重和二次育肥存量的缓解存在一定对价格的潜在利多。养殖端的出栏节奏仍是主导价格波动的主要因素，在供应未实现持续性边际下降之前，近期的价格反弹均偏向于阶段性修复。需求端延续夏季淡季弱势，屠宰企业按需收猪，开工维持低位，冻品库存累积。值得注意的是，本周末白条价格未跟随生猪价格实现反弹，或说明需求端对价格的压制力度仍较突出。

　　供应端方面，出栏量周均呈现环比小幅上升，周内出栏节奏分化特征凸显，加速期主要集中于周内后半段。行业日均出栏规模攀升至本月阶段性高位，且较 5 月日均出栏水平小幅上行，市场标猪供给维持宽松，直接压制现货价格持续震荡偏弱。本周末头部集团进行同步缩量控栏，流通标猪边际减少，区域猪价开启止跌修复行情。主体行为层面，规模企业整体存栏供给压力较前期已边际缓解，目前对出栏节奏有灵活调整空间，具备一定供给弹性。散户端自繁自养受行业深度亏损影响，普遍存在惜售观望情绪，叠加端午节前已出清部分大猪存量，近期暂无集中出栏意愿，整体出栏释放节奏偏温和。短期猪价小幅反弹主要是供应端缩量带动，但仍需观察规模场月末的持续缩量节奏。

　　从产能周期传导节奏判断，本年度旺季生猪出栏窗口期，恰好对应去年 7 月启动的能繁母猪产能去化阶段，同时叠加行业传统季节性特征，冬季疫病冲击造成仔猪成活率走低，产能收缩效应将逐步传导至三季度商品猪出栏端。从周期共振维度看，能繁母猪产能下行周期与冬季仔猪成活率回落形成双重叠加，理论上三季度生猪供给压力将持续边际缓解，利多猪价预期。上周仔猪价格延续大幅下跌，周均价跌至150元/头左右，环比跌幅近 10%，区域呈现北低南高，售价显著低于成本，目前头均亏损幅度在100元/头左右。仔猪补栏需求陷入冰点是近期仔猪价格快速回落的主要原因，市

　　显著低于成本，目前头均亏损幅度在100元/头左右。仔猪补栏需求陷入冰点是近期仔猪价格快速回落的主要原因，市

　　场成交体量大幅萎缩，而市场仔猪因去年底至今年初期，能繁母猪产能去化进度呈放缓态势，较低点时期实现环比小幅回升，整体供应相对充足，对价格形成持续打压。随着仔猪销售盈利亏损幅度的加深，行业产能周期预计将逐渐转入去化加速期，周内多胎淘汰母猪价格延续走弱，环比显著下行，区域价差扩大。政策方面近期已设置新的生猪产能调减指标，且有企业表示淘汰时限有所前置，9月之前企业预计对产能有一定数量调减。栏重方面，生猪出栏均重环比明显回落，体重结构分化显著，其中规模场出栏均重仅小幅下行，出栏节奏稳定、以适重标猪为主；散户出栏均重环比回落幅度明显，因前期积压大猪实现阶段性集中去库，目前存栏压力下降，致出栏体重降幅突出。本周肥标价差延续走扩，散户大猪库存消化完毕后惜售情绪有所抬头，或限制均重持续下滑空间。

　　需求端方面，全国大范围高温天气，生猪终端需求整体转弱，目前仍处传统消费淡季。屠宰企业开工率继续受鲜品销售进度拖累，延续环比下滑趋势。值得注意的是，本周末市场白条批发价格延续环比下滑，报价未跟随生猪价格上调，说明消费行情持续偏弱，对终端猪肉价格的压制力度仍然明显。下游冻品市场近乎欠缺流通性，库容压力仍在环比上升。

　　策略

　　谨慎偏空

　　风险

　　收储、二次育肥

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